2024年，我国并购市场整体仍处于下行周期中，并购交易数量和金额较上一年均有所下降。但随着“科创板八条”“并购六条”等政策的陆续出台，市场活跃度有所提升，并出现一些新特点、新趋势，如科技型企业成为并购活跃主体、新质生产力行业成为重点并购方向、并购基金筹组热度渐高等。在2025年上半年，国内并购市场交易规模显著提升，据Wind数据（按交易完成日统计），2025年H1中国并购市场（含出境及入境并购）总规模达5488.78亿元，较2024年同期（3643.65亿元）增长50.46%；交易笔数1782笔，同比下降10.09%。预测下半年的并购规模会进一步提升，将彻底迎来“估值修复+政策红利”双重拐点。

而在并购业务中，律师作为不可或缺的重要服务组成部分，需要在全面理解和掌握宏观市场现状与前景的基础上，对律师并购业务理论和实务进一步梳理和研究。笔者结合前期的并购实务分享，再次进行梳理和展示，针对公司并购流程、并购交易文件起草与修订、上市公司并购、国有企业并购与外资并购进行系统展示，希望对企业家、律师从业人员及其他相关参与者有所启发。

本篇实务文章将对公司并购的流程部分的第一板块内容，即公司并购类型和流程、交易筹划及准备进行展示，以帮助大家对并购有初步的宏观理解和全景认识。

公司并购，是指一切涉及公司控制权与合并的行为，包括股权收购、资产收购、营业转让和公司合并等方式。律所从事公司并购业务，需在熟练掌握公司变更实务的基础上，进一步掌握公司并购的流程，并购交易文件的起草与修改，以及上市公司并购、国有企业并购、外资并购的特殊要求。

一、公司并购的类型和流程

（一）公司并购的意义

公司并购（MergerandAcquisition，缩写为M&A），是指一切涉及公司控制权与合并的行为，包括股权收购、资产收购、营业转让和公司合并等方式，其中所谓“并”（Merger）即公司合并，主要指吸收合并，所谓“购”（Acquisition）即购买股权或资产。收购（Acquisition）既包括要约收购（Tenderoffer）、购买（Purchase），又包括投票权征集（ProxySolicitation）。收购与合并之间可以连续而互为条件，也可以独立为之。

接管（Takeover）与并购（M&A）内涵相近，是指取得某公司的控制权及经营权的行为。取得该结果，既可能是要约收购（Tenderoffer）或购买（Purchase）的结果，也可能是触发法律或行政法规规定的结果。

公司并购有助于提高公司资本的运营效率，增强企业竞争力，实现公司资源的合理流动与优化配置，避免公司资源的不必要浪费。资本市场越发达，公司并购活动越活跃。

（二）并购的类型

1.合并的基本类型

公司合并是两个或两个以上的公司订立合并协议，依照法定的程序和条件，不经过清算程序，直接合并为一个公司。在实务中，公司合并包括吸收合并、新设合并和控股式合并三种类型。

吸收合并又称“存续合并”，也称兼并，是指一个公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，即甲公司+乙公司=甲公司。

新设合并又称“创设合并”，是指两个以上公司合并设立一个新公司，合并各方解散，即甲公司+乙公司=丙公司。

控股式合并，是指一个公司取得了目标公司的控制权后，仍然表现为两个或者两个以上的独立法人，但是取得控制权的一方根据会计准则或者公司法的规定，可以对被控制的公司进行会计上的并表处理，甚至按照税法的规定，可以进行合并纳税处理。

2.收购的基本类型

公司收购是一个公司以有偿方式取得另外一个公司的股权或资产。公司收购包括股权收购和资产收购。

股权收购是指收购方以现金、股份或其他对价，购买目标公司股东所持有的目标公司的股权（或股份），或认购目标公司的增资或增发的股份，以获得目标公司全部或部分股权（股份）。

资产收购是指收购方以现金、股份或其他对价，购买目标公司的资产。

（三）公司并购的一般流程

并购项目的一般流程为：1.交易筹划和准备；2.尽职调查；3.估值；4.谈判与签约；5.备案与审批；6.交割。

并购标的、类型、当事人等交易要素不同，以上并购流程可能会相应增减。比如，内资民营企业之间的一般并购，可能不需要备案或审批。并购流程的每一个阶段并非完全独立，而是环环相扣，前后照应，律师在承办具体并购业务时要注意通盘考虑，尽量避免或减少法律风险，促进并购交易顺利完成。

介绍并购一般流程的目的，不是要研究应按一个什么样的流程去完成并购，而是要知道并购交易的每一个阶段，律师需要做什么样的工作，以及这些工作应该怎样去做，至于各项工作的具体流程或先后顺序，应当在具体的并购个案中去认识和把握。

（四）公司并购中的利益平衡

公司并购不仅会引起并购前公司主体和权利义务的变更，还会导致公司财产和股权结构的改变，关系到公司股东、高级管理人员、债权人等相关主体的利益。公司并购的实质是以公司为平台的利益格局的重组，与公司设立相比，其牵涉面更广更复杂，可能也会更加激烈。因此，律师从事公司并购业务，尤其在拟制公司并购法律文件时，需把握好公司并购中的利益平衡。

一方面，与公司并购有关的法律法规在制定时全面考虑了其所调整的各方面利益关系，对利益进行选择、评价和衡量，以寻求利益的妥当与平衡，使法律调整的利益主体各得其所，各安其位，而不过分损害任何一方的利益。因此，并购交易必须在合法框架下进行，这是并购律师的底线。

另一方面，公司并购谈判协商是各方就公司并购引起的利益格局重组进行讨价还价。并购协议及新的公司章程等公司并购法律文件是讨价还价及利益博弈与平衡的结果，是公司相关利害关系人之间众多利益的锁链。因此，律师接受委托拟制并购方案，起草，修改股权转让合同，合并或分立协议和公司章程等并购文件时要注意把握好利益平衡，不是一味地扩张委托人的利益或一味地否定交易对方的利益诉求，而是在保障己方正当权益的同时，也承认和尊重对方的正当权益，提出尽可能满足各方最核心利益的解决方案。

二、交易筹划与准备

前期交易筹划与预备阶段一般可概括为寻找与筛选目标公司、信息收集、可行性分析、初拟并购方案、准备前期协议五个主要环节。

（一）寻找与筛选目标公司

根据并购方的要求，协助寻找目标公司。根据已有资料参与候选目标公司的初步筛选。在项目筛选阶段，律师主要对行业合法性、商业模式合法性、核心竞争力的法律保护等进行法律审查。

（二）信息收集

并购方初步确定目标公司时起至实施尽职调查前的准备期间，律师需收集的信息内容通常包括：

1.目标公司、交易对方的基本信息；

2.交易背景材料；

3.交易双方的交易目的

4.交易双方的交易内容及方式；

5.其他与交易相关的信息。

（三）可行性分析

1.法律政策调研

（1）收集、归纳与整理上述信息，并查找相关法律政策规定

在法律政策调研时，需注意以下几点：

①查找最新有效的法律、法规、司法解释、部门规章及其他相关规定；

②交易中所涉具体问题需考虑国家及地方两个层次的法律规定；

③针对交易中所涉同一具体问题，有可能存在新旧法律、法规、司法解释等相关规定互相冲突的情形，注意根据“上位法优于下位法”“新法优于旧法“特别法优于一般法”“法不溯及既往”等原则综合处理。

（2）就收购可能涉及的行政审批进行调查

了解收购行为是否需要经有关政府批准或进行事先报告，有关部门对同类收购有无倾向性态度。

2.可行性分析

根据基本信息收集结果及法律政策调研结果，对交易是否合法，是否可行等重大法律问题进行初步分析，对收购行为的可行性进行法律论证，必要时可以出具法律意见书。

（四）初拟并购方案

律师根据基本信息收集结果、法律政策调研结果及可行性分析论证结果，草拟初步并购方案。

并购方案主要包括以下内容：

1.交易背景、交易目的；

2.可行的交易方式；

3.交易方式优劣比较；

4.面临的法律风险；

5.初步解决方案等。

（五）准备前期协议

1.主要前期协议及其效力

前期协议为并购前期交易双方可能签署的法律文件，通常体现为意向书、备忘录、条款清单、框架协议、保密协议等形式。签署前期协议的目的，主要为表明交易诚意、限制交易双方或目标公司在一定期限内与其他潜在交易方接触、谈判或进行类似交易，并规定交易流程和交易中某些重要方面的初步约定。

前期协议被不少人认为不具有法律约束力，但近期出台的司法解释将其定性为预约合同，明确承认其具有独立契约效力，以固定双方交易机会，制裁恶意违约人。

2.意向书、备忘录、条款清单、框架协议

意向书通常包括以下内容：（1）交易双方；（2）交易标的；（3）进度安排：（4）资料提供；（5）排他性协商；（6）锁定交易；（7）费用分摊；（8）违约责任；（9）终止条款；（10）其他条款。

备忘录和条款清单与意向书较为接近，但内容和形式更为简单。

框架协议的内容比意向书复杂，通常还会约定一些复杂的交易方式和结构、初步估值、并购后的治理结构等。

3.保密协议

出于防止商业秘密泄露等谨慎考虑，交易双方通常在签订意向书或类似协议中设定保密条款，或另行签订保密协议。

保密协议或保密条款的主要内容有：（1）保密信息：应对何种信息进行保密；（2）保密主体：哪些人应对保密信息进行保密；（3）保密期限：负有保密义务的期限；（4）保密责任：违反保密义务应承担何种责任。

（六）卖方律师的准备工作

1.协助卖方制定出售策略

无论何种出售动因，出售决定一旦作出，卖方往往希望实现交易价格的最大化，交易时间的最短化和交易风险的最小化，力图“速战速决”，不“拖泥带水”，出售的价款尽早“落装为安”。因此，对卖方有利的交易策略一般包括但不限于：

（1）充分筹备，清除阻碍交易的实质性障碍。

（2）寻找多个融资条件良好、战略明确的意向收购方，制造并维持激烈的竞争气氛，并尽可能多地了解交易收购方，或进行竞争性招标。

（3）在交易前期，不要过早地透露“家底”，特别是核心商业机密、保密技术或技术诀窍，尽量仅允许意向收购方实施有限的尽职调查。

（4）在保证交易时间和成本的前提下，设计对买方具有吸引力的交易结构。

（5）尽量提供标准化的交易文件或者仅允许就交易文件进行十分有限的谈判。

（6）尽量控制交易流程，要求意向收购方尽早作出某些明确的承诺。

（7）获取尽可能高的出售价格。

（8）尽快完成交易，获得买方支付的价款。

2.协助卖方进行公司整改或重组

卖方若发现公司存在对拟进行的交易可能造成实质障碍或影响交易价格的问题，即应评估是否在交易前对该等问题进行整改。有时，卖方在交易前期对公司进行重组并非存在影响交易的问题，而是出于交易目的和交易结构的需要，或是买卖双方为促成交易进行谈判的结果，或基于最优化的税务和财务安排。

3.准备交易前期的法律文件

卖方律师主要准备程序函、保密信息备忘录、保密协议、格式股权转让合同合资合同法律意见书。出售方式、交易模式不同，需准备的交易前期法律文件也会有所不同。